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2023Q1收入、利润快速增长,业绩超预期2023Q1公司营收107.06亿元,同比增16.27％;扣非前后归母净利润14.51、13.49亿元,同比增28.86％、32.07％。预计2023年场景修复刺激需求改善,上调2023-2024年归母净利润预测至44.56、51.62亿元(前次42.33、49.48亿元),新增2025年归母净利润预测58.66亿元,对应2023-2025年EPS3.27、3.78、4.30元,对应2023-2025年33.9、29.3、25.8倍PE,高端化延续,维持“增持“评级。

场景修复带动销量快速增长,吨价保持约5％增长2023Q1公司实现销量236.3万千升、同比增11.02％,主因餐饮复苏、场景修复、渠道备货等影响,低基数的贡献相对较小,分区域看预计华北基地市场、东北等区域增长较好。吨价同比增4.7％,结构持续升级、趋势延续,各价格带在餐饮复苏、场景修复下均有较好增长,其中主品牌销量140.1万千升,同比增7.45％,中高端以上产品实现销量98.4万千升,同比增11.55％;副品牌96.2万千升。

成本可控,盈利能力改善2023Q1归母净利率同比+1.32pct,盈利能力持续改善,相对2022年成本上涨带来的盈利压力缓解。其中毛利率同比+0.47pct,大麦等原料价格上涨带动吨成本+3.9％,但吨价提升下抵消成本上涨、毛利率略有改善;销售费用率、管理费用率分别同比-0.35pct、-0.87pct,费用率有所下降。展望2023年,除大麦价格上涨外,铝罐价格平稳、或逐步下行,玻瓶价格震荡上涨、后续仍需观察。

需求改善、叠加旺季,业绩确定性高疫情以来啤酒需求韧性强、高端化节奏稳健,展望2023年餐饮复苏、现饮场景修复带动需求改善,行业高端化和结构升级势头依旧,板块整体估值更多反应当前较高的景气度,展望2023Q2啤酒板块依然有较高的配置和进攻价值。另外管理层拟减持75500股,占高管持股10％左右,用于支付股权激励融资还款等,减持股数及所占比例不高。

风险提示:竞争加剧风险、原料上涨风险、食品安全风险